L’éléphant dans la pièce

Je n’ai pas grand chose de positif à signaler ce matin. Ce n’est pas la première fois cette année, mais là je n’ai presque plus de blagues pour faire passer la pilule. Remarquez, c’est peut-être un signe que la reddition approche. La capitulation est le moment où les nerfs des investisseurs se détendent. Elle survient généralement après une phase de pertes et de rebonds successifs infructueux. En fait, les indicateurs de confiance des investisseurs sont au niveau des marguerites depuis plusieurs mois, plus du côté racine que du côté pétale. Mais, paradoxalement, il existe un décalage entre ces indicateurs et le comportement réel des financiers, qui ont du mal à laisser de côté les actions. Cela est dû à une combinaison de facteurs :

• Le marché obligataire n’est pas une cachette valable car il connaît un déclin historique. Ceci est conforme au concept “TINA” (“il n’y a pas d’alternative”, il n’y a pas de meilleure alternative que les actions).
• Le sentiment « FOMO » (« peur de passer à côté », angoisse de passer à côté de quelque chose d’important, en l’occurrence un rebond des marchés boursiers).
• Des indicateurs macroéconomiques robustes qui masquent les désordres microéconomiques. Typiquement, une résilience singulière des consommateurs (que nous ne voyons guère durer), un chômage au plus bas ou l’absence d’un krach majeur du marché du crédit (que nous ne voyons guère durer).

Cette somme de facteurs a permis le rebond intervenu entre la mi-juin et la mi-août. Depuis, le soufflé a chuté. Au cours du mois de septembre, qu’ont fait les riches investisseurs ? Ils ont déplacé leurs balles vers les ETF défensifs et les actions des secteurs des matières premières et de la santé. C’est ce qui ressort d’une petite enquête menée par Bank of America auprès de sa clientèle privée. Cette clientèle est actuellement composée de 62,2% d’actions, 19,2% d’obligations et 11,7% de liquidités. La banque américaine aborde également la question de la capitulation dans le même document. De son point de vue, l’effondrement actuel des obligations aura deux conséquences, la multiplication des “événements” de crédit (entendus comme des “défauts”) et les dommages aux investissements appréciés par les investisseurs tels que la technologie américaine, les capitaux privés et être longs en dollars. (sur ce dernier point, cela reste à préciser). “La véritable capitulation est que les investisseurs vendent ce qu’ils aiment et ont dans leur portefeuille”, note BofA. Ah, une dernière chose pour ajouter une note d’optimisme tactique : la banque ajoute qu’il faut surveiller le moment de l’arrivée des données négatives sur l’emploi. À partir de là, la récession aura commencé et cela devrait profiter davantage aux valeurs cycliques, en prévision de la prochaine reprise économique.

On quitte la perspective financière pour se concentrer sur l’actualité du jour. A commencer par la victoire électorale de l’extrême droite en Italie, qui devrait amener Giorgia Meloni à la présidence du conseil. Il faut sans doute s’attendre à des relations plus litigieuses avec Bruxelles, ce qui matérialise un nouvel effondrement de l’euro face au dollar. En Russie, des parlementaires proches du gouvernement s’inquiètent des « excès » de la campagne de mobilisation. Suite aux mesures fiscales extrêmement agressives prises au Royaume-Uni pour tenter de contrer le chaos énergétique-inflationniste, la livre sterling est tombée à 1 035 USD, un niveau sans précédent pour le « câble », l’une des paires de devises les plus suivies. La baisse est si forte que des rumeurs circulent d’une hausse d’urgence des taux par la Banque d’Angleterre cette semaine, en dehors du cadre très civilisé des réunions régulières. Le genre d’événement qui ne détendra probablement pas l’ambiance chez les financiers qui détestent l’improvisation. Enfin, les prix du pétrole repartent à la baisse, ce qui est une bonne nouvelle pour l’inflation, mais moins pour la perception que les investisseurs ont des perspectives économiques.

Au programme de la semaine, un slalom entre les (nombreux) discours publics des banquiers centraux qui devraient continuer à multiplier les avertissements sur les ravages de l’inflation. Au cas où nous aurions raté l’info. Il y aura quatre indicateurs importants cette semaine. Aux États-Unis, commandes de biens durables et confiance des consommateurs (mardi) et inflation PCE pour août (vendredi). En Europe, l’attention sera portée sur les chiffres préliminaires de l’inflation de septembre qui seront publiés vendredi.

L’actualité corporate en Europe est dominée par la bande de prétendants autour de M6 Métropole Télévision après l’échec de la fusion avec TF1. Aussi, c’est cette semaine que Volkswagen emmènera Porsche en Bourse, ce n’est probablement pas le choix le plus judicieux, mais ce type d’opération peut difficilement être déprogrammé sans risquer d’importants dégâts de réputation. Et puis, à force de crier sur les toits que Porsche est la plus jolie des marques, Volkswagen n’a plus trop le choix.

Les marchés financiers sont toujours à la peine ce matin. L’Asie-Pacifique suit vendredi la baisse occidentale, avec des baisses extrêmement fortes au Japon (-2,6% pour le Nikkei 225) et en Corée (-2,8% pour le KOSPI) et un peu plus mesurées en Inde (-1,8% pour le NIFTY) et en Australie (-1,2% pour l’ASX). Les principaux indicateurs européens sont baissiers. Le CAC40 a démarré en baisse de 0,5% mais s’est rapproché de l’équilibre quelques minutes plus tard.

Les temps forts de la journée économique

L’indice de confiance Ifo dans les milieux d’affaires allemands (11h) et l’indice d’activité de la Fed de Chicago (14h30) sont attendus. Tout le macro journal ici.

L’euro poursuit sa chute à 0,9638 USD. L’once d’or a chuté avec 1639 USD. Le pétrole a glissé, avec le Brent de la mer du Nord à 85,56 $ le baril et le brut léger américain WTI à 78,31 $. Les performances de la dette américaine à 10 ans il tend vers 3,74 %. Le 5 ans est à 4,04% et le 2 ans à 4,25%. Bitcoin détient environ 18 900 $.

Les principaux changements dans les recommandations.

• Airbus : Jefferies reste long avec un objectif réduit de 145 € à 140 €.
• Anheuser-Busch Inbev : Jefferies passe de buy à hold en ciblant 55 euros.
• BAE Systems : Jefferies reste longtemps avec un objectif ambitieux de 960-1000GBp.
• BP Plc : JP Morgan passe de surpondéré à neutre en ciblant 520 GBp.
• Carlsberg : Jefferies passe de la détention à l’achat, ciblant 1 110 DKK.
• Computacenter : Citigroup passe de neutre à achat, ciblant 2450 GBp.
• Faurecia : JP Morgan abaisse son objectif de cours de 40 à 34 euros.
• Givaudan : Morgan Stanley passe d’une pondération en ligne à une surpondération avec un objectif de CHF 3’400.
• Medacta: Credit Suisse continue de surperformer avec un objectif de cours abaissé de CHF120 à CHF105.
• Novartis : UBS reste neutre avec un objectif de cours ramené de CHF 86 à CHF 80.
• Rieter: Credit Suisse reste neutre avec un objectif ramené de CHF 121 à CHF 100.
• Securitas : AlphaValue reste long avec un objectif réduit de 159 à 137 SEK.
• Soprano : Inderes passe de la vente à la réduction, visant 0,82 €.
• Symrise : Morgan Stanley passe de neutre à sous-pondéré en ciblant 91 EUR.
• Thales : Jefferies reste long avec un objectif ramené de 145 € à 135 €.
• TotalEnergies : JP Morgan passe de neutre à surpondéré ciblant 62 EUR.
• Unilever : Berenberg passe de l’attente à l’achat, ciblant 55,50 euros.
• Valeo : JP Morgan abaisse son objectif de cours de 25 à 20 euros.
• Varta : Goldman Sachs passe de long à neutre, ciblant 50 EUR. JP Morgan passe de surpondéré à neutre, ciblant 45 EUR.

En France

Annonces importantes (et moins importantes)

• TotalEnergies réalise un important investissement de 1,5 milliard de dollars dans le gaz au Qatar.
• Le PDG d’Airbus réaffirme sa confiance dans l’objectif de production pour 2025
• Eurofins cède son activité « Digital Evidence » à Stirling Square pour 220 M€.
• Alstom remporte un contrat de 116 millions d’euros en Italie.
• Un consortium mené par Stéphane Courbit proposerait 20 euros par action de M6 Métropole Télévision à RTL Group en vue d’une prise de contrôle, selon Bloomberg. Daniel Kretinsky serait également en lice, tout comme MFE-MediaforEurope.
• Ramsay Générale de Santé a pris acte de l’arrêt des pourparlers de rachat entre son propriétaire Ramsay Health Care et le consortium dirigé par KKR.
• Valneva ne poursuivra le développement d’un vaccin COVID-19 de deuxième génération que si les négociations de financement en cours aboutissent.
• Biosynex lance une OPA amicale à 2,30 euros par action sur Theradiag.
• Vers une offre publique d’achat à 0,19 euro sur l’action Atari, présentée par Irata, qui n’a pas l’intention de retirer le dossier de cotation. L’opération a le soutien du directeur général et du conseil d’administration.
• Capelli prépare un projet de réaménagement urbain du nouveau siège de la CPAM à Bordeaux.
• Vergnet signe un financement dilutif d’OCABSA avec Negma.
• Egide lève 1 million d’euros via un placement obligataire auprès de Vatel Capital. Dans le même temps, le groupe a demandé au sponsor financier des filiales Egide USA et Santier de décaler les échéances de 3 mois tout en négociant avec Gibraltar Capital.
• Augros, Soditech et Lysogene ont publié leurs comptes.

Dans le monde

Annonces importantes (et moins importantes)

• Volkswagen introduit Porsche en bourse jeudi.
• L’Italie et Intel choisissent la Vénétie comme région de prédilection pour une nouvelle usine de puces.
• PG&E remplacera Citrix dans le S&P500. EQT Corp remplacera Duke Realty.
• Glencore a été condamné à une amende de 486 millions de dollars pour son stratagème de manipulation du marché américain.
• La direction du Credit Suisse a publié un mémorandum interne pour tenter de rassurer ses employés suite aux récentes rumeurs.
• RWE signe une alliance avec ADNOC pour la fourniture de GNL.
• Vodafone prévoit de vendre sa participation dans Vantage Towers.
• Le directeur financier sortant du groupe Burberry occupera le même poste chez GSK.
• Justin Boxford est nommé président mondial de la marque The Estée Lauder.
• AstraZeneca arrêtera le médicament contre le cholestérol Ionis après avoir échoué à atteindre le seuil d’efficacité dans l’étude de phase II.
• TPG ferme sa SPAC TPG Pace Beneficial Finance Corp et rembourse les investisseurs faute d’investissements attractifs.
• Givaudan rejoint LanzaTech pour fabriquer des ingrédients de parfum à partir de carbone renouvelable.
• Principales publications du jour : Quadient, Leclanché… Tout l’agenda ici.

Conférences